Meer winstwaarschuwers?

5 juli 2011 - 12:25u

Akzo, Philips, Tom2 en nu CSM. Winst-
waarschuwingen zijn hot & hip. Morgen Fugro, SBMO, Arcadis, Ten Cate, Vopak en Grontmij?

Hoewel het Hollandse winstwaarschuwingenvirus welig tiert met intussen al Akzo Nobel, Philips, TomTom en CSM aan het ziektebed gekluisterd, is er van een epidemie nog geen sprake. Wel lijken analisten plotsklaps nerveus hun excels nog eens door te rekenen op zoek naar zieken, zwakken en misselijken, getuige een stoom aan research vandaag.

Eerst een paar reacties vandaag op de onheilstijding van CSM, die getuige de forse koersdaling gisteren al niet voor iedereen als een verrassing kwam... Toch, AFM?

ING
CSM not unexpectedly to us warned on current trading. CSM now sees c. €36m in EBITA for 2Q11 compared to €55.8m in 2Q10 or more than 50% lower. New “guidance” is for c.€190m EBITA in 2011 which is c.15% below previous guidance. Bloomberg EPS consensus for 2011 stood at €2.02 (INGF was at EPS €1.71 for 2011) and with new guidance is expected to come in at c.€1.60 for 2011.

We believe 2012 estimates will have to come down to c.€2.0 per share now. Based on a forward P/E of 10x this would suggest further downside to c.€20, leaving aside any real breakthrough in bio-plastics. We maintain our HOLD recommendation.

Rabobank
CSM releases a serious profit warning driven by (a delay) in input cost inflation impacting Bakery Supplies EU and US. Low earnings visibility confirmed. Co remains safe within its financial ratios/covenants. We cut our estimates by 15-20% and lower our rating from Buy to Hold.

Royal Bank of Scotland
(…) Furthermore the profit warning is not related to the Purac division / Bioplastics story, where CSM continues to expect positive news flow in 2011. However the time lag in passing on raw materials, will lead to an estimated cut of 17% on FY11 estimates for EBITAE. On 2012 estimates the stock trades at 8x earnings (pre profit warning) and 5.8x EV/EBITDA.

Deze reacties zijn uit de mail, Belegger.nl tekent ook de reacties op van:

SNS Securities
Volgens Richard Withagens analyse zijn de grondstofkosten juist afgenomen en dat plaatst de toename in ‘een vreemd perspectief’. Volgens de analist kostte het de vorige keer 2 jaar om de kosten volledig door te berekenen, maar hij denkt dat dat nu ‘sneller’ zal gaan plaatsvinden. Hij handhaaft zijn koopadvies, maar verlaagt het koersdoel van 30 euro naar 27 euro.

Theodoor Gilissen
Jos Versteeg van wijst erop dat CSM op 14 juni nog herhaalde dat het optimistisch was over 2011. Hij heeft het koersdoel voor CSM under review, blijft ‘voorzichtig’ met CSM en houdt het advies op houden.

ABN Amro
De bank vindt de cijfers ook 'teleurstellend' en verlaagt zijn koersdoel van 30 euro naar 27 euro.

Ten Cate?
Who’s next is de volgende vraag en SNS Securities kijkt niet raar op als dat misschien Ten Cate is:

UK peer Low & Bonar (LWB) reports decent H1 results, with some interesting take-aways for TenCate. LWB maintained its EBIT margin yoy, despite 'unprecedented raw material price inflation'. The cost of raw materials rose 22%, with the delay in passing these on costing LWB GBP 4.7m (on an EBIT of GBP 11.2m). This supports our caution for TenCate's Grass & Geo business. The fact that LWB manages to maintain its margin should also be seen in light of major restructurings / a low comparison base.

Fugro, SBM Offshore, Arcadis, Vopak en Grontmij?
ING stuurt vandaag een rapport uit, waarin ze kijkt naar mogelijke winstwaarschuwingen en lager dan verwachte cijfers in de sectoren oil services, engineering (en shipping). Merkwaardig, want de ING-researchsoep wordt op z’n zachts gezegd niet half zo heet gegeten als opgediend. Sterker nog, ING denkt dat geen van deze bedrijven gaat waarschuwen en ziet zelfs koopkansen.

Arcadis
It is highly unlikely that Arcadis will come with anything like a profit warning. Instead, we believe organic growth accelerates. Risk remains limited given the number of projects company handles and the limited involvement in engineering in many of those projects. Consensus is since November quite stable and now around €1.30 per share (+9% YoY) which we estimate is not in danger.

Grontmij
foresees accelerating organic growth but no outlook on FY11 earnings. That makes a relative safe bet expecting no profit warning from Grontmij. Growth can still be very lacklustre and we do not exclude low figures, partially due to price pressure and further restructuring charges at €2m.

Fugro
There is no guidance before August so a profit warning is not the case. However, consensus earnings are quite ambitious for FY12 especially; +22% EPS growth as FY11 estimates have come down but not those of FY12. If 1H11 or outlook disappoints, consensus might go down for both years. That’s the risk we see.

SBM Offshore
For SBMO we do see limited risk for a profit warning on a complicated guidance. Consensus is not endangered as $90m increase in EBITDA to $777m is quite possible with Turnkey and Lease both, we estimate, doing better than last year. If provisions taken for old projects shock the market it would be only an opportunity to step in.

Vopak
Vopak has given an EBITDA11 (inc. part) range between €600-640m; we believe it is highly unlikely that Vopak falls out of this range. The risk is however, that it will end FY11 at the lower end of this range whereas consensus is >€625m.